Tullit ovat aiheuttaneet epävarmuutta sekä kuluttajien että yritysten keskuudessa huhtikuusta lähtien. Tilannetta on entisestään mutkistanut Yhdysvaltain kansainvälisen kauppatuomioistuimen hiljattainen päätös, joka on lisännyt kokonaisuuteen uuden kerroksen monimutkaisuutta.
Hahmottaaksemme tullien riskejä Yhdysvaltain eri taloussektoreille tarkastelemme niiden mahdollisia vaikutuksia kolmen talousskenaarion pohjalta. Nämä skenaariot on laatinut Morningstarin Yhdysvaltain vanhempi ekonomisti Preston Caldwell. Kyseessä ovat perusskenaario, joka edustaa todennäköisintä kehityskulkua, sitä optimistisempi skenaario sekä pessimistinen skenaario, jossa vaikutukset oletetaan negatiivisemmiksi.
Vaikka teknologiasektorin tulliriskeistä on kirjoitettu runsaasti – myös meidän toimesta – näemme kuluttajasykliset alat sekä perusmateriaalisektorin kaikkein haavoittuvimpina pessimistisessä skenaariossamme.
Kuluttajasyklinen sektori, johon kuuluvat esimerkiksi vähittäiskauppa, vaateteollisuus sekä ajoneuvojen ja niiden osien valmistus, kärsii analyysimme mukaan suoraan tullien aiheuttamista kustannuspaineista. Perusmateriaalisektoriin kuuluvat puolestaan yritykset, jotka toimivat muun muassa maatalouden ja teollisuuden raaka-aineiden tuotannossa ja louhinnassa. Näiden toimijoiden kasvua jarruttaa erityisesti heikkenevä talouskasvu.
Tässä artikkelissa avaamme, kuinka olemme rakentaneet nämä skenaariot ja mitä ne kertovat tullien mahdollisista vaikutuksista eri sektoreihin ja toimialoihin.
Miksi tullien vaikutus on tärkeä osakesektoreille
On tärkeää, että sijoittajat ymmärtävät, miten tullit ja niiden vaikutukset taloudellisiin olosuhteisiin heijastuu sijoitusten arvostuksiin. Tämä on erityisen olennaista niille, jotka haluavat arvioida sijoitustensa kestävyyttä erilaisissa talous- ja tullipoliittisissa ympäristöissä.
Tässä analyysissa tarkastelemme tullien odotettavissa olevia vaikutuksia käypiin arvoihin sektori- ja toimialaryhmätasolla kolmessa talousskenaariossa: perusskenaariossa, optimistisessa skenaariossa ja pessimistisessä skenaariossa. Näitä vertaillaan tilanteeseen ennen tullien julkistamista.
Analyysi tehtiin toukokuussa, ja sen jälkeen eri lopputulosten todennäköisyydet ovat hieman tarkentuneet.Tämä johtuu muun muassa presidentti Donald Trumpin päätöksestä peruuttaa Kiinaan kohdistetut tullit sekä tuomioistuinratkaisuista, jotka ovat vaikuttaneet tullipolitiikan kehitykseen. Siitä huolimatta katsomme, että kolme esittämäämme skenaariota edustavat edelleen todennäköisimpiä kehityskulkuja.
Tullien aiheuttamat haitat vaihtelevat toimialoittain
Analyysimme Yhdysvaltain toimialoista osoittaa, että tullien vaikutukset vaihtelevat paitsi toimialoittain myös sen mukaan, minkä talousskenaarion mukainen kehitys toteutuu. Vaikka useimmat sektorit kokevat vain maltillisia laskuja – alle kahdeksan prosenttia – kielteiset vaikutukset ovat yleisempiä perus-, optimi- ja pessimistisissä skenaarioissa. Tämä korostuu erityisesti silloin, kun tarkastellaan tiukimpia ehdotettuja tullitoimia.
Eniten kärsivät toimialat kohtaavat merkittäviä reaaliarvon laskuja, jotka asettuvat pääosin negatiiviselle (8–20 %) tai erittäin negatiiviselle (yli 20 %) alueelle.
Pessimistisessä ja perusskenaariossa analyysimme perusteella eniten vaikutuksia kokevat seuraavat sektorit ja toimialat:
Eniten kärsivät osakesektorit
- Kulutustavarat, sykliset
- Perusmateriaalit
Eniten kärsivät toimialat
- Vähittäiskauppa: Kulutustavarat, sykliset
- Ajoneuvot ja varaosat: Kulutustavarat, sykliset
- Varainhoito: Rahoituspalvelut
- Kemikaalit: Perusmateriaalit
- Metallit ja kaivostoiminta: Perusmateriaalit
- Vaatteet ja asusteet: Kulutustavarat, sykliset
Vaikka tietyillä markkinoilla kipu voi olla merkittävää, useat sektorit ja toimialaryhmät kokevat johdonmukaisesti vain vähäistä käyvän arvon laskua kaikissa tarkastelluissa skenaarioissa.
Defensiivinen kulutussektori säilyy pääosin vakaana. Se koostuu tunnetuista yrityksistä, jotka muodostavat kotitalouksien arjen perustan, ja kattaa vakiintuneita toimialoja, kuten elintarvikkeiden ja juomien valmistus, henkilökohtaiset tuotteet sekä koulutuspalvelut.
Kaikissa skenaarioissa vähiten todennäköisesti kärsivät seuraavat sektorit ja toimialat:
Vähiten kärsivät osakesektorit
- Defensiiviset kulutustavarat
- Yleishyödylliset palvelut
- Terveydenhuolto
Vähiten kärsivät toimialat
- Ohjelmistot: Teknologia
- Vakuutus: Rahoituspalvelut
- Ravintolat: Kulutustavarat, sykliset
- Viestintäpalvelut: Televiestintäpalvelut
- Teollisuus: Yrityspalvelut, monialayhtiöt, teollisuuden jakelu ja teollisuustuotteet
- Perusmateriaalit: Maatalous
Vaikka kauppaneuvottelujen edistyminen Kiinan ja muiden maiden kanssa sekä Yhdysvaltain kauppatuomioistuimen päätös ovat viime viikkoina siivittäneet markkinoita nousuun, sijoittajien on syytä varautua siihen, että lupaava kehitys voi pysähtyä tai kääntyä suunnaltaan. Tullien sekä niiden taloudellisten vaikutusten ymmärtäminen on keskeistä sijoittajille, jotka arvioivat, miten heidän omistuksensa kestävät erilaisissa talous- ja tullipoliittisissa skenaarioissa.
Kirjoittaja(t) ei omista tässä artikkelissa mainittujen arvopapereiden osakkeita. Lue lisää Morningstarin toimituskäytännöistä.
