Euroopan ilmailu- ja puolustusteollisuuden arvostukset ovat kolminkertaistuneet Ukrainan sodan alkamisen jälkeen. Pelkästään tänä vuonna ala on noussut 54 prosenttia, Morningstar Developed Europe Aerospace & Defense -indeksin mukaan.
Puhe mahdollisesta rauhansopimuksesta Ukrainassa tuskin pysäyttää eurooppalaisten ja brittiläisten puolustusosakkeiden poikkeuksellista nousua. Asiantuntijat arvioivat, että rauhan mahdollisuus voi jopa vahvistaa puolustusteollisuutta entisestään, kun valtioiden tarkentuvat puolustusmenosuunnitelmat tulevat julki.
Euroopan poliittinen kehitys on johtanut siihen, että Morningstarin analyytikot nostavat keskeisten yhtiöiden, kuten BAE Systemsin, osakkeiden käypiä arvoja, joissakin tapauksissa merkittävästi.
Viime viikolla Yhdysvaltain presidentti Donald Trump varoitti, että Vladimir Putin aikoo kostaa Ukrainan salaisen lennokkioperaation, jossa tiettävästi tuhottiin miljardien dollarien arvosta venäläistä ilmailu- ja avaruuskalustoa. Samalla Ison-Britannian pääministeri Keir Starmer totesi, että puolustusmenot on sopeutettava "sodankäyntivalmiuteen", viitaten Venäjän kasvavaan uhkaan. Rauha lähitulevaisuudessa vaikuttaa epätodennäköiseltä.
Morningstarin teollisuus- sekä ilmailu- ja avaruusalan analyytikko Nicolas Owens pitää ennusteensa Euroopan puolustusmenojen voimakkaasta kasvusta ennallaan.
"Arviomme mukaan Nato-maiden tutkimus- ja kehitystoimintaan sekä sotilaallisiin hankintoihin ohjataan yhteensä 200 miljardia dollaria seuraavan vuosikymmenen aikana", Owens sanoo. "Tämä näkyy puolustusteollisuuden alihankkijoiden tilauskannoissa, riippumatta siitä, milloin ja millä ehdoilla Ukrainan konflikti päättyy."
Miksi puolustusosakkeet ovat nousseet niin jyrkästi?
Eurooppalaisten puolustusosakkeiden merkitys korostui, kun Venäjä hyökkäsi Ukrainaan vuonna 2022. Puolustuksen näkökulmat muuttuivat nopeasti, ja jotkut kommentaattorit jopa ehdottivat aseyhtiöiden sisällyttämistä ESG-salkkuihin. Tämän seurauksena ESG-rahastojen altistuminen aseosakkeille kasvoi merkittävästi. Lisäksi Hamasin lokakuussa 2023 Lähi-idässä toteuttama eskalaatio lisäsi maailmanlaajuisia konfliktipelkoja.
Marraskuussa 2024, kun Donald Trump nousi toista kertaa Valkoiseen taloon, spekuloitiin laajasti hänen suhtautumisestaan eurooppalaisiin liittolaisiin ja Natoon. Myöhemmät poliittiset tapahtumat ovat osoittaneet, että Yhdysvallat sietää vallitsevaa tilannetta hyvin rajallisesti.
Kaikki tämä on edistänyt osakemarkkinoiden vahvaa nousua, kun sijoittajat ovat ladanneet rahaa osakkeisiin, jotka hyötyvät varustautumisesta ja kansallisen turvallisuuden huolista.
Saksalainen puolustusalan jättiläinen Rheinmetall (RHM) on noussut tähän mennessä lähes 200 prosenttia, italialainen Leonardo (LDO) euromääräisesti 103 prosenttia ja brittiläinen BAE Systems (BA) yli 68 prosenttia. Rolls-Royce (RR), joka valmistaa siviili-ilmailun moottoreita, mutta on myös merkittävä toimija sukellusveneiden ja ilmavoimien moottoreiden alalla, koki huhtikuussa epävakautta. Silti sen osakekurssi on noussut viime vuodesta noin 50 prosenttia.
Voisiko tämä nousuvauhti tyrehtyä, jos Ukrainassa ja Lähi-idässä käynnissä olevat raa’at konfliktit laantuvat tai rauhoittuvat?
”Ukrainan sota toi esiin kolme vahvaa puolustusosakkeiden veturia, jotka pysyvät tärkeinä myös sodan päätyttyä,” sanoo Morningstarin analyytikko Nicolas Owens.
”Ensinnäkin pitkittynyt maataistelu paljasti, että länsimaisten sotilassuunnittelijoiden arvio tykistön kranaattien kulutuksesta oli liian alhainen, mikä johti laajoihin täydennystoimituksiin ja tuotantokapasiteetin lisäyksiin.
”Toiseksi innovatiiviset sotilastaktiikat ja -välineet korostivat edullisten, verkottuneiden sensoreiden ja ammusten, erityisesti lennokkien, merkitystä nykyaikaisessa sodankäynnissä.
”Ja mikä tärkeintä, hyökkäys Ukrainaan pakotti Euroopan valtiot arvioimaan uudelleen investointinsa ja valmiutensa tason aseelliseen konfliktiin tai sen pelotteeseen.”
Tulitauko: keskipitkän aikavälin puolustusmahdollisuus?
Tässä vaiheessa on epäselvää, onko rauhansopimus ylipäätään mahdollinen, saati kestävä.
Lyhytaikainen tulitauko sen sijaan on realistinen. Iso-Britannian ja Ukrainan sotilaalliseen yhteistyöhön perehtyneen puolustuskonsultin mukaan tämä voisi olla myönteinen kehitys sekä suurille että pienille puolustusalan yrityksille.
Heidän mukaansa pitkä tulitauko loisi puolustusalan yrityksille kaksi keskeistä mahdollisuutta. Ensinnäkin logistisen. Helmikuun 2022 jälkeen Ukrainan armeija ja ilmavoimat ovat oppineet kantapään kautta, kuinka haastavaa on ylläpitää toimivia toimitusketjuja maassa, joka on 1 300 kilometriä leveä ja jossa käytössä on laaja kirjo eri alkuperää olevia taisteluajoneuvoja, monet niistä peräisin entisestä Neuvostoliitosta.
Tulitauon tarjoama hengähdystauko helpottaisi tämän kaluston ja materiaalin hajanaisuuden hallintaa. Toinen mahdollisuus on kaupallinen.
Nykyisissä länsimaisissa tuotesopimuksissa määrätään usein, että tietyt korjaukset on tehtävä valmistajan toimesta eikä sotilasmekaanikkojen – käytäntö, joka juontaa juurensa globaalin terrorismin vastaisen sodan aikakaudelta. Tämän toimintamallin omaksuminen Ukrainassa vie aikaa. Länsimaisten puolustusteollisuuden siviiliasiantuntijoiden työskentely maassa edellyttäisi todennäköisesti tulitauon tarjoamaa suhteellista turvallisuutta, jotta heidän toimintansa voisi laajentua merkittävästi.
Puolustusyhteistyön uusi aikakausi?
Tulitauon mahdollisuus ei ole ainoa myötätuuli eurooppalaisille puolustusalan yrityksille. Eurooppa varustautuu joka tapauksessa uudelleen, ja taloudellisten tullihäiriöiden keskellä Morningstarin analyytikot korostavat Euroopan kasvavaa poliittista yhteistyötä, joka on positiivinen tekijä puolustusosakkeille.
”Jos tullit ulotetaan puolustustuotteisiin, odotamme vaikutusten kohdistuvan ensisijaisesti yhdysvaltalaisiin puolustusyrityksiin, korkeampina tuotantokustannuksina ja korkeampina hankintahintoina Yhdysvaltain puolustusministeriölle ja Euroopan liittolaisille”, analyytikko Loredana Muharremi totesi tiedotteessa.
”Ottaen huomioon nykyisen geopoliittisen tilanteen ja Euroopan tarpeen kaventaa puolustuskykynsä eroja, pidämme todennäköisenä, että Yhdysvaltojen puolustustuotteiden vienti ei tule kärsimään vastatoimista. Protektionismi voisi kuitenkin pitkällä aikavälillä heikentää Yhdysvaltojen kilpailukykyä ja vauhdittaa Euroopan sisäistä konsolidointia.”
Toimitusketjujen suojaaminen uudelleensijoittamisen avulla on myös keskeisessä roolissa. Huhtikuussa BAE Systems, joka toimittaa muun muassa tykistö- ja käsiaseammuksia Britannian puolustusministeriölle, ilmoitti uudistavansa tuotantoaan. Se siirtyy käyttämään yhä pienempiä tuotantolaitoksia suojellakseen räjähdysaineiden ja polttoaineiden toimitusketjuja ulkomailta tulevilta hintavaihteluilta.
Nämä toimet ajoittuvat samaan aikaan, kun Iso-Britannia neuvottelee uudelleen suhteestaan Euroopan unioniin. Toukokuussa pääministeri Keir Starmer ilmoitti Britannian ja EU:n sopineen Brexitin jälkeisistä pelisäännöistä, jotka sisältävät brittiläisten asealan yritysten pääsyn SAFE-ohjelmaan (Security Action for Europe) – 150 miljardin punnan EU:n puolustusrahastoon, joka myöntää lainoja tärkeisiin puolustushankkeisiin.
Sopimuksen jälkeen Muharremi nosti merkittävästi BAE Systemsin osakkeen käypää arvoa 15,50 punnasta 22,50 puntaan osakkeelta. Vaikka rahasto ei täysin kata Euroopan puolustuspoliittisia tavoitteita, se on hänen mukaansa selkeä voitto Britannian puolustusteollisuudelle.
”Myönteistä on, että puitteet avaavat osallistumisen EU:n ulkopuolisille urakoitsijoille”, Muharremi sanoo.
"BAE Systemsin ja Rolls-Roycen kaltaisten brittiläisten yritysten, jotka ovat aiemmin jääneet Euroopan puolustusrahaston ulkopuolelle, odotetaan saavan rahoitusta uudesta kahdenvälisestä Britannian ja EU:n turvallisuussopimuksesta. Sopimuksen yksityiskohdat on tarkoitus viimeistellä lähiaikoina, edellyttäen että hankintakynnykset täyttyvät."
”Tämä on selkeä voitto sekä Britannian teollisuudelle että EU:n laajemmille puolustuksen voimavaratavoitteille.”
Kirjoittaja(t) ei omista tässä artikkelissa mainittujen arvopapereiden osakkeita. Lue lisää Morningstarin toimituskäytännöistä.
