Osakkeet ovat jälleen kerran uhanneet painovoimaa. Yhdysvaltain osakemarkkinat nousivat toukokuussa yli 6 % optimististen ennusteiden tukemina. Ennusteiden mukaan tullien laukaisema talouskatastrofi voidaan mahdollisesti välttää, vaikka talouskasvun hidastuminen, sitkeä inflaatio ja korkealle nousseet arvostustasot varjostavat näkymiä.
Morningstar US Market Index on noussut 1,25 % vuoden alusta, ja osakkeet ovat kohonneet yli 19 % sen jälkeen, kun markkinat saavuttivat pohjalukemansa 8. huhtikuuta presidentti Donald Trumpin ilmoitettua laaja-alaisista tulleista.
Strategit kuitenkin varoittavat, että loppukesän aikana kurssinousu voi hidastua. Hyvät uutiset tulleista, kuten niiden peruuttaminen, lykkääminen tai kumoaminen, on jo suurelta osin hinnoiteltu markkinoille. "Markkinat ovat pitkälti hylänneet ajatuksen siitä, että tullit olisivat niin haitallisia kuin alun perin pelättiin", sanoo Interactive Brokersin päästrategi Steve Sosnick. Hänen mukaansa lyhyellä aikavälillä markkinat todennäköisesti heilahtelevat, ja riskit painottuvat laskun suuntaan, sillä viimeaikainen nousu oli sekä nopea että voimakas.
Tullipäätös ei nostanut osakekursseja
Ehkä yllättäen, viime viikon uutinen Yhdysvaltain kauppatuomioistuimen päätöksestä, jonka mukaan suurin osa presidentti Donald Trumpin asettamista tulleista oli laittomia, ei saanut osakemarkkinoita merkittävästi liikkeelle. Markkinat nousivat vain 0,4 % päätöstä seuranneena kaupankäyntipäivänä, mikä on vaatimaton liike verrattuna kevään aiempiin ”hyvien uutisten päiviin”, jolloin kurssit nousivat yli 2 %.
”Heikko reaktio kertoo minulle, että suuri osa optimismista oli jo valmiiksi hinnoiteltu”, toteaa Interactive Brokersin päästrategi Steve Sosnick.
Glenmeden sijoitusstrategian varapääjohtaja Michael Reynolds puolestaan sanoo olleensa yllättynyt siitä, että osakkeet nousivat ylipäätään. ”Hetken ajan sijoittajat saattoivat kuvitella hyvin optimistisen skenaarion, jossa tuomioistuimet mitätöivät tullit ja hallinto luovuttaa. Mutta pidän sellaista skenaariota epärealistisena”, hän sanoo.
Kaikesta huolimatta osakkeet nousivat viime viikolla 1,9 %, vaikka kauppatuomioistuimen päätös myöhemmin keskeytettiin valitustuomioistuimessa. Nousuun vaikuttivat todennäköisesti myös muut tekijät, kuten Nvidian (NVDA) odotettua parempi tulos.
TACO:n kauppariskit
Viime viikon tullipäätös osui ajankohtaan, jolloin markkinoilla käytiin vilkasta keskustelua niin sanotusta TACO-kaupasta – ironisesta lyhenteestä, joka tarkoittaa "Trump Always Chickens Out" eli "Trump jänistää aina". Financial Timesin toimittajan lanseeraama termi viittaa toistuvaan ilmiöön, jossa markkinat reagoivat jyrkästi uusiin tulliuutisiin, mutta toipuvat pian, kun presidentti Trump lykkää tai peruu toimenpiteet.
Morningstarin tutkimus- ja sijoitusjohtaja Dan Kemp kiteytti ilmiön näin: "Sijoittajat näyttävät olevan yhä välinpitämättömämpiä Valkoisen talon kauppapoliittisia siirtoja kohtaan, koska uskovat niiden peruuntuvan, jos omaisuuserien hinnat laskevat."
Asiantuntijat kuitenkin varoittavat, että tämä toistuva kaava voi peittää alleen markkinoiden syvempiä haavoittuvuuksia. UBS Global Wealth Managementin Amerikan varainallokaatiojohtaja Jason Draho vertaa tilannetta klassiseen tarinaan pojasta, joka huusi sutta. "Tämä luo riskin, että markkinat alkavat nähdä Trumpin uhkaukset bluffina", hän sanoo. "Mutta mitä tapahtuu, jos Trump tällä kertaa toteuttaa uhkauksensa ja laajat tullit astuvat voimaan? On hyvin mahdollista, että kesällä nähdään markkinalasku, ehkä juuri tämän dynamiikan vuoksi."
Vaikka kauppatuomioistuimen alkuperäinen päätös Trumpin tullien laittomuudesta lopulta vahvistuisi, hallinnolla on yhä mahdollisuus ottaa käyttöön uusia, kohdennetumpia tullitoimia. Esimerkiksi teräksen ja alumiinin tullit on määrä kaksinkertaistaa 50 prosenttiin tulevana keskiviikkona.
Morgan Stanleyn varallisuudenhoidon osaston sijoitusjohtaja Lisa Shalett pitää osakemarkkinoiden "itsetyytyväisyyttä" tällä hetkellä suurimpana riskinä. "Yhdysvaltalaiset osakesijoittajat käyttäytyvät edelleen kuin lasi olisi puoliksi täynnä, huolimatta kauppapoliittisesta epävarmuudesta ja varoitusmerkeistä muilta markkinoilta, erityisesti globaalien pitkien korkojen kehityksestä", hän kirjoitti asiakaskirjeessään maanantaina.
Voiko Yhdysvaltain pörssi jatkaa nousuaan?
Kauppapoliittiset käänteet pysyvät päivittäin otsikoissa, ja strategit varoittavat, että osakemarkkinoiden viimeaikainen ralli saattaa hidastua kesän aikana – ainakin siihen asti, kun sijoittajat saavat lisää selkeyttä tullien kohtalosta.
Interactive Brokersin päästrategi Steve Sosnick huomauttaa, että osakearvostukset ovat palautuneet tasoille, joilla ne olivat heti presidentti Trumpin 2. huhtikuuta antaman tullijulistuksen jälkeen. Samaan aikaan tulosodotukset ovat heikentyneet, inflaatio-odotukset nousseet ja kuluttajien luottamus horjunut. "Jos markkinat todella kiipeävät huolen muuria pitkin, on nyt enemmän huolia kuin alkuvuodesta", Sosnick sanoo.
UBS:n Jason Draho odottaa markkinoiden pysyvän lyhyellä aikavälillä melko vakaina. Hänen arvionsa mukaan S&P 500 -indeksi liikkuu todennäköisesti 5 500–6 000 pisteen haarukassa lähiviikkoina. Indeksi sulkeutui maanantaina 5 936 pisteessä. "Lyhyellä aikavälillä ei ole paljon nousupotentiaalia, koska hyvät uutiset on jo pitkälti hinnoiteltu markkinoille", Draho sanoo. Hänen mukaansa selkeät todisteet siitä, että Yhdysvaltain talous kestää tullipaineet, voisivat kuitenkin toimia katalyyttinä uusille tuotoille.
Glenmeden Michael Reynolds puolestaan uskoo, että markkinat voivat vielä kohdata lyhytaikaisen korjausliikkeen, mutta ei odota osakekurssien palaavan huhtikuun alun pohjalukemiin. Hänen mukaansa sijoittajien luottamus Trumpin tullipolitiikan tilapäisyyteen voi edelleen toimia tukena markkinoille.
Kirjoittaja(t) ei omista tässä artikkelissa mainittujen arvopapereiden osakkeita. Lue lisää Morningstarin toimituskäytännöistä.
