Federal Reserve odottaa edelleen tullien vaikutusten selkeytyvän ennen kuin se tekee päätöksen korkojen muutoksista.
Kuten oli yleisesti ennakoitu, keskuspankki piti korkotason ennallaan tänään pidetyssä kokouksessa. Syyskuusta 2024 joulukuuhun 2024 1 prosenttiyksiköllä alennettu Fedin ohjauskorko on pysynyt 4,25–4,50 prosentin tavoitehaarukassa. Aiemmin korko oli ollut 5,25–5,50 % heinäkuusta 2023 lähtien – tämä korotus, joka nosti koron lähes nollasta pandemian aikana, oli suurin yli 40 vuoteen.
Vaikka viime vuoden laskujen jälkeen korot ovat edelleen selvästi yli pandemian edeltäneen 1,7 prosentin keskiarvon (2017–2019), markkinoilla on herännyt odotuksia siitä, että korkoja saatetaan laskea vielä lisää. Tullien aiheuttaman shokin vuoksi kuitenkin ajankohtaisten toimenpiteiden aikaraja on edelleen epävarma.
Fed odottaa selkeyttä ennen koronlaskua
Fed:n puheenjohtaja Jerome Powell ei ole spekulatiivinen, ja hän piti keskuspankin viimeisimmän kokouksen jälkeen erityisen pidättyväisen lehdistötilaisuuden. Hän korosti jatkuvasti tarvetta "odottaa suurempaa selkeyttä" ja esitti useita samansuuntaisia lausuntoja.
Powell totesi, että Yhdysvaltain talous oli ennen tullishokkia melko vahvalla pohjalla. Talouskasvu ja työmarkkinat olivat voimakkaat, ja inflaatio oli hieman yli Fedin 2 prosentin tavoitteen (core-PCE-inflaatio oli 2,6 prosenttia vuositasolla maaliskuussa 2025). Useimmat ekonomistit odottivat kuitenkin tilanteen tasaantuvan seuraavan vuoden aikana, mikä olisi voinut edellyttää korkojen asteittaista laskemista kohti normaalimpia tasoja.
PCE-hintaindeksi vs. core-PCE-hintaindeksi
Useimpien ekonomistien ennusteet ovat kääntyneet päälaelleen, kun vuosisadan suurimmat tullit otettiin äkillisesti käyttöön. Vaikutukset rahapolitiikkaan ovat edelleen epäselvät.
Miten talous reagoi tulleihin?
Epävarmuustekijöitä on kaksi. Ensimmäinen koskee politiikkaa. Missä tullit ovat kahden kuukauden päästä (saati kahden vuoden päästä)? Muuttuuko myös finanssipolitiikka? Tulevatko tullitulot esimerkiksi kanavoitumaan talouteen veronalennusten tai menojen muodossa?
Toinen (ja yhtä tärkeä) tekijä on epävarmuus siitä, miten talous reagoi tulleihin. Missä määrin yritykset ja kuluttajat leikkaavat menojaan? Kuinka paljon kotimainen tuotanto pystyy korvaamaan kalliimmat tuontituotteet?
Kuten Powell totesi, yleinen käsitys on, että tullit vaikuttavat negatiivisesti reaali-BKT:n kasvuun, mikä todennäköisesti nostaa työttömyyttä jonkin verran ja kiihdyttää inflaatiota. Tämä luo jännitteitä Fedin kahden tehtävän välille. Työttömyyden kasvu ja taantuman riskin lisääntyminen edellyttäisivät aiemmin ennakoitua aggressiivisempaa korkojen laskua. Inflaation kiihtyminen puolestaan edellyttäisi korkojen nostamista.
Milloin Fed laskee korkoja?
On epäselvää, kumpi vaikutus on suurempi. On mahdollista, että Fed joutuu pitämään korot nykyisellä korkealla tasolla seuraavat kaksi vuotta inflaation torjumiseksi. On myös mahdollista, että Fed joutuu laskemaan korkoja nopeasti useita satoja peruspisteitä taantuman torjumiseksi. Kuten Powell totesi, on vielä liian aikaista sanoa, ”miten tilanne kehittyy”.
Tällä hetkellä on hyvin vähän luotettavaa dataa tullien vaikutuksista. Huhtikuun avainluvut julkaistaan lähiviikkoina. Tarvitsemme kuitenkin vähintään kahden tai kolmen kuukauden tarkat tiedot kulutuksesta, yritysten investoinneista, työmarkkinoista ja inflaatiosta, jotta voimme saada selkeämmän kuvan tullien vaikutuksista. On mahdollista, että tiedot antavat riittävän vahvan signaalin, joka saa Fedin laskemaan korkoja kesäkuussa, mutta uskomme, että ensimmäinen koronlasku on paljon todennäköisempi heinäkuussa.
Federal Funds -korkotavoite-ennusteet 30.7.2025 pidettävään kokoukseen
Kirjoittaja(t) ei omista tässä artikkelissa mainittujen arvopapereiden osakkeita. Lue lisää Morningstarin toimituskäytännöstä
