Kulta on perinteisesti tunnettu inflaation suojana, ja kullan puolestapuhujat viittaavat usein sen kykyyn säilyttää arvonsa ajan saatossa. Sijoitusmaailmassa elää vanha uskomus, että yksi unssi kultaa vastaa suunnilleen laadukkaan miesten puvun hintaa.
Kullan suosio inflaatiosuojana on yksi syy sen viimeaikaiseen hinnannousuun. Muita taustatekijöitä ovat keskuspankkien laajamittaiset ostot, joiden tavoitteena on hajauttaa valuuttavarantoja pois Yhdysvaltain dollarista, sekä sijoittajien kiinnostus turvasatamiin kasvavan geopoliittisen ja taloudellisen epävarmuuden keskellä.
Mutta ovatko sijoittajat oikeassa luottaessaan kultaan inflaation suojana? Tässä tarkastelussa käyn läpi, miten kulta on historiallisesti pärjännyt korkean inflaation kausina verrattuna raaka-aineisiin. Spoiler: Kullan suojaava vaikutus inflaatiota vastaan on ollut vaihtelevaa. Raaka-aineet sen sijaan ovat osoittautuneet johdonmukaisemmaksi ja luotettavammaksi suojaksi.
Historiasta opittua
Raaka-aineet määritellään yleensä luonnonvaroiksi tai perusmaataloustuotteiksi, jotka ovat vaihdettavissa saman tyyppisiin tuotteisiin. Tavallisimpia raaka-aineita ovat energiahyödykkeet, kuten raakaöljy, maakaasu ja bensiini, sekä maataloustuotteet, kuten maissi, vehnä, soijapavut ja kahvi. Raaka-aineisiin luokitellaan myös metallit, esimerkiksi kulta, hopea, kupari ja platina. Sekä kulta että muut raaka-aineet toimivat paitsi kaupankäynnin kohteina myös sijoitusvarallisuutena. Niihin voi sijoittaa suoran omistuksen lisäksi futuurisopimusten tai raaka-aineisiin keskittyvien sijoitusrahastojen kautta.
Kuten alla olevasta taulukosta käy ilmi, raaka-aineet ovat historiallisesti tarjonneet johdonmukaisemman suojan inflaatiota vastaan. Ne ylittivät inflaatiotason kaikissa viidessä tarkastellussa ajanjaksossa. Kulta sen sijaan jäi jälkeen kahdella näistä ajanjaksoista. Kulta erottui edukseen erityisesti kahdella inflaation huippukaudella 1970-luvun alussa ja lopussa. Tuolloin inflaatiota kiihdyttivät muun muassa voimakkaasti nousevat öljyn hinnat, tiukat työmarkkinat ja nopeasti kasvanut rahavaranto Yhdysvalloissa. Lisäksi kulta nousi voimakkaasti vuosina 2007–2008, kun inflaatio kiihtyi öljyn ja elintarvikkeiden hintojen nousun sekä kehittyvien talouksien kasvavan kysynnän seurauksena. Kuluttajahinnat nousivat tuolloin yli viiden prosentin.
Kumulatiiviset tuotot inflaatiokausien aikana
Lähde: Morningstar Direct: Tiedot 31. toukokuuta 2025.
Kulta jäi selvästi jälkeen 1980-luvun lopun inflaatiopiikissä. Kuluttajahinnat nousivat tuolloin noin 20 prosenttia helmikuusta 1987 marraskuuhun 1990. Viimeisimmän inflaatiohuipun aikana, vuoden 2021 puolivälistä maaliskuuhun 2023, kullan hinta nousi kyllä, mutta sen kumulatiivinen tuotto jäi noin 13 prosenttiyksikköä jälkeen laajasta hyödykeindeksistä.
Yksi syy siihen, miksi raaka-aineet toimivat usein kultaa paremmin inflaation suojana, on melko yksinkertainen. Energiahyödykkeet kuten öljy ja maakaasu sisältyvät suoraan kuluttajahintaindeksiin, joten on loogista, että niiden hinnat nousevat inflaation kiihtyessä. Laajemmin tarkasteltuna raaka-aineiden hinnat määräytyvät kysynnän ja tarjonnan perusteella, ja kysyntä kasvaa usein talouden vahvan kasvun aikana. Tällainen kasvu - erityisesti tilanteissa, joissa työmarkkinat ovat kireät - on yksi keskeinen inflaatiota kiihdyttävä tekijä.
Kulta sen sijaan on vähemmän sidoksissa suoraan inflaatioon. Sen hinta määräytyy monien erillisten tekijöiden perusteella, kuten geopoliittisen epävarmuuden, korko-odotusten, keskuspankkien varantopolitiikan sekä kaivostuotannon ja kierrätyksen aiheuttamien tarjontamuutosten mukaan. Esimerkiksi 1980-luvun lopulla kullan hintakehitys jäi vaisuksi osittain siksi, että reaalisesti korkeat joukkovelkakirjalainojen tuotot lisäsivät vaihtoehtoiskustannuksia kullan kaltaisten, tuloa tuottamattomien omaisuuserien omistamiselle.
Muut huomioon otettavat seikat
Yksi huomionarvoinen seikka sijoitettaessa hyödykerahastoihin ja kultaan on näiden välinen mahdollinen päällekkäisyys. Esimerkiksi Bloomberg Commodity Index, joka toimii monien hyödykerahastojen vertailuindeksinä, sisältää noin 14 prosenttia fyysisen kullan futuurisopimuksia. Tämä tarkoittaa, että sijoittaja saa todennäköisesti jonkin verran altistusta kultaan jo pelkästään omistamalla laajan hyödykerahaston.
Lisäksi sekä kulta että raaka-aineet ovat pitkällä aikavälillä jääneet selvästi jälkeen osakkeista. Molemmat omaisuusluokat käyvät läpi monivuotisia syklejä, joiden aikana tuotot vaihtelevat huomattavasti. Sijoittajille, jotka ostavat kulta- tai raaka-aine-ETF:iä, jotka sijoittavat futuurisopimuksiin, sopimusrakenteella voi olla merkittävä vaikutus kokonaistuottoon.
Jos futuurimarkkinoilla tulevien sopimusten hinnat ovat korkeammat kuin nykyisten (ilmiö tunnetaan nimellä contango), sijoittajan tuotto kärsii. Tämä johtuu siitä, että sijoittajat joutuvat jatkuvasti "myymään matalalla ja ostamaan korkealla", kun vanhat sopimukset erääntyvät ja uusia ostetaan tilalle. Tällainen rakenne voi painaa tuottoa pitkäjänteisessä omistuksessa huomattavasti.
Sekä kullan että hyödykkeiden hinnat ovat olleet varsin epävakaita, ja niihin liittyy merkittävää laskuriskiä. Pitkällä aikavälillä kumpikaan ei ole tarjonnut erityisen houkuttelevaa riskikorjattua tuottoa.
Tästä syystä suurin osa pitkän aikavälin sijoittajista valitsee todennäköisesti vain rajatun altistuksen näihin omaisuusluokkiin. Mikäli tavoitteena on suojautua inflaatioriskiltä, hyödykkeet näyttäisivät historiallisten tulosten perusteella olevan kultaa parempi vaihtoehto.
Kirjoittaja(t) ei omista tässä artikkelissa mainittujen arvopapereiden osakkeita. Lue lisää Morningstarin toimituskäytännöistä.
