Novo Nordisk NOVO B julkaisee ensimmäisen kvartaalin tuloksensa 7. toukokuuta. Tässä on Morningstarin näkemys siitä, mitä kannattaa seurata Novo Nordiskin tuloksessa ja osakekurssissa.
Novo Nordiskin Morningstar-luokitus
- Arvioitu käypä arvo: 640 DKK
- Morningstar Rating: ★★★★
- Morningstar Economic Moat Rating: Laaja
- Morningstarin epävarmuusluokitus: Korkea
Raportin julkaisupäivä
Keskiviikko 7. toukokuuta 2025 klo 7.30 CET.
Mitä odotamme Novo Nordiskin neljännesraportista
Valuutta: Odotamme, että aiempi suotuisa valuuttakurssikehitys kääntyy epäsuotuisaksi, kun Yhdysvaltain dollari heikkenee.
Neljännellä vuosineljänneksellä Novo ennusti kiinteillä valuuttakursseilla 16–24 %:n myynnin kasvua. Kysymys kuuluu, pysyykö ennuste voimassa – mallinnamme tällä hetkellä 21 %:n kasvua kiinteillä valuuttakursseilla, mikä perustuu odotukseemme 30 %:n kasvusta GLP-1-hoidoissa diabeteksen ja liikalihavuuden hoidossa.
- Uskon, että tämä kasvu on mahdollista huolimatta viimeaikaisista tiedoista, jotka osoittavat Lillyn Zepboundin ylivoimaisuuden Novon Wegovyyn verrattuna, osittain johtuen kasvun kiihtymisestä toimitusongelmien päättymisen jälkeen ja semaglutidin kilpailun odotetusta päättymisestä yhdistelmävalmisteissa toukokuun puolivälistä lähtien. Lihavuuden markkinat kasvavat todennäköisesti edelleen nopeasti, ja vaikka Novo todennäköisesti menettää markkinaosuuttaan, sen kasvu on edelleen vahvaa.
- Toivon lisätietoja NovoCaresin suoramyyntisivuston merkityksestä Wegovylle, erityisesti kun yhdistelmävalmiste poistuu markkinoilta, ja siitä, miten se aikoo kilpailla Lillyn oman LillyDirectin kanssa.
Data/Pipeline: Oral semaglutidin lanseeraus ylipainon hoitoon voi tapahtua vuonna 2026 – hakemus on jätetty ja se tulee todennäköisesti olemaan edellä Lillyn orforglipronia (hakemus vuoden 2025 lopussa). Uskon, että markkinat aliarvioivat oral semaglutidin potentiaalia Yhdysvaltain laihdutuslääkemarkkinoilla.
Odotamme päivitystä siitä, kuinka nopeasti amycretin voi edetä kehityksessä ja onko realistista ajatella sitä potentiaalisena suun kautta otettavana tai injektoitavana tuotteena (heillä on dataa molemmista... mutta valmistus on merkittävä rajoitus suun kautta otettavan version osalta).
Toivomme myös päivityksiä semaglutidin tulevien tietojen aikatauluista maksasairauksien (tämän vuosineljänneksen aikana?) ja Alzheimerin taudin (edelleen myöhemmin tänä vuonna?) osalta sekä suunnitelmista uusille käyttöaiheille kardiometabolisen alueen ulkopuolella cagrisemalle tai amycretinille. On mielenkiintoista nähdä, miten johto lopulta punnitsee näiden kahden hoidon välisen tasapainon, sillä amycretin näyttää olevan vahvempi ohjelma, mutta sen markkinoille saattaminen vie enemmän aikaa (oletamme, että cagrisema hyväksytään vuonna 2027 ja amycretin vuonna 2029).
Novo Nordiskin osakekurssi
undefined
Novo Nordiskin arvioitu käypä arvo
Neljän tähden luokituksella arvioimme Novo Nordiskin olevan aliarvostettu, ja sen kaupankäyntihinnan olevan 30 % alle käyvän arvon.
Korotimme Novo Nordiskin käyvän arvon arviota 600 Tanskan kruunusta 640 Tanskan kruunuun helmikuussa julkaistun tulosraportin jälkeen, johtuen johdon vahvista näkymistä vuodelle 2025. Nämä näkymät heijastavat GLP-1-tuotevalikoiman vahvempaa kasvua kuin aiemmin oletimme.
Arvioimme, että Novo Nordisk tulee voittamaan 75 miljardia Yhdysvaltain dollaria yli 200 miljardin Yhdysvaltain dollarin suuruisesta globaalista GLP-1-markkinasta diabeteksen ja ylipainon hoidossa vuoteen 2031 mennessä, ennen kuin semaglutidin patentti umpeutuu vuonna 2032. Lilly on yhtiön pääkilpailija. GLP-1-tuotteiden kasvu ohjaa yleistä viisivuotista ennustettamme, joka on 14 prosentin liikevaihdon kasvu ja 16 prosentin liikevoiton kasvu vuoteen 2029 mennessä.
Ottaaksemme huomioon Inflation Reduction Act -lain mahdollisen vaikutuksen, olemme sisällyttäneet myyntiin 3 prosentin laskun Yhdysvalloissa Medicaren inflaatiokaton vuoksi. Oletamme, että Medicare neuvottelee Ozempicin ja Rybelsuksen hinnoista vuodesta 2027 alkaen, kauan ennen niiden patenttien umpeutumista vuonna 2032. Emme ota huomioon Medicare Part D -uudistuksen aiheuttamaa laskua, koska se voisi itse asiassa tehdä Novo Nordiskin diabeteslääkkeiden kaltaisista halvemmista lääkkeistä potilaille edullisempia.
Lue lisää Novo Nordiskin käyvän arvon arvioinnista.
Novo Nordiskin taloudellinen vallihauta
Yhtiön vahvat immateriaalioikeudet diabeteksen ja siihen liittyvien kardiometabolisten sairauksien, kuten ylipainon, alalla antavat sille laajan taloudellisen vallihaudan, joka turvaa kannattavuuden pitkällä aikavälillä. Keskittynyt analysointi- ja kehitysstrategia mahdollistaa patenttisuojan toistuvan pidentämisen innovaatioiden avulla. Tehokkaat valmistustekniikat ja mittakaavaedut ovat mahdollistaneet Novon insuliiniliiketoiminnan vahvan globaalin kannattavuuden, mikä on ominaisuus, joka yhtiöllä on yhteistä ainoastaan kahden muun globaalin insuliinitoimijan, Sanofin (SAN) ja Eli Lillyn (LLY), kanssa.
Emme kuitenkaan usko, että Novon kustannusetu on riittävän vahva muodostamaan koko yritykselle vallihaudan, kun otetaan huomioon, että Novon liiketoiminta on nopeasti siirtynyt insuliinista (20 % liikevaihdosta vuonna 2023) GLP-1-hoitoihin (70 % liikevaihdosta vuonna 2023)
Lue lisää Novo Nordiskin taloudellisesta vallihaudasta.
Taloudellinen vahvuus
Annamme Novo Nordiskille esimerkillisen pääoman allokaatioarvosanan, joka heijastaa näkemystämme siitä, että Novo Nordiskilla on terve tase, erinomaiset investointinäkymät ja osakkeenomistajille sopivat osingot.
Vuoden 2024 lopussa Novo Nordiskilla oli noin 103 miljardia Tanskan kruunua velkaa ja 26 miljardia Tanskan kruunua likvidejä varoja. Historiallisesti Novo on ollut vähävelkainen, mutta se on käyttänyt velkaa rahoittaakseen yritysostoja, kuten Emisphere (toimitustekniikka) vuonna 2020, Dicerna (RNAi-tekniikka) vuonna 2021 ja Catalent-toimipaikat (valmistus) vuonna 2024. Vahvan vapaan kassavirran ansiosta Novo on vakaassa asemassa jatkaakseen investointeja sisäiseen ja ulkoisesti hankittuun tuotekehitysputkeen sekä jakamaan käteisvaroja osinkojen ja osakkeiden takaisinoston kautta.
Lue lisää Novo Nordiskin taloudellisesta vahvuudesta.
Riskit ja epävarmuus
Novo Nordiskilla on laaja globaali insuliiniliiketoiminta, mutta hintapaineet ja kasvava riippuvuus nopeasti kasvavasta GLP-1-luokasta lisäävät potentiaalisten kassavirtojen volatiliteettia. Pidämme Morningstarin epävarmuusluokituksen korkealla tasolla.
Novo Nordiskin epävarmuusluokitus ei ole merkittävästi vaikuttanut ympäristöön, yhteiskuntaan ja hallintoon liittyviin riskeihin, vaikka pidämme peruspalvelujen saatavuutta (lääkkeiden hintoihin liittyen) suurimpana ESG-riskinä, johon yrityksen on vastattava. Novo Nordiskin liikevaihdosta noin 57 % tulee Yhdysvaltain lääkemarkkinoilta, mikä altistaa yhtiön merkittävästi Yhdysvaltain poliittisille muutoksille. Novo Nordiskin salkku on altis Medicare-ohjelmalle, ja yhtiö joutui painostuksen kohteeksi Yhdysvaltojen lainsäädännön vuoksi, joka korotti valmistajien kattamaa Medicare Part D -donut hole -osuutta vuonna 2019 (50 %:sta 70 %:iin) ja suurensi donut hole -osuutta vuonna 2020.
Lue lisää Novo Nordiskin riskeistä ja epävarmuustekijöistä.
NOVO optimistit sanovat
- Novon liikalihavuuden hoitoon tarkoitettu Wegovy laajentaa merkittävästi liikalihavuuden hoidon markkinoita vahvan tehonsa ansiosta ja tulee olemaan tärkeä lääke markkinoilla patentin voimassaolon päättymiseen asti vuonna 2032.
- Vankalla GLP-1-tuotevalikoimallaan, joka sisältää injektoitavan Ozempicin ja suun kautta otettavan Rybelsuksen, Novo on hyvissä asemissa puolustamaan merkittävää markkinaosuuttaan diabeteksen hoidossa.
- Semaglutidia tutkitaan myös maksan sairauksien (NASH) ja Alzheimerin taudin hoidossa, ja Novo voisi saavuttaa vahvan aseman näillä kasvavilla markkinoilla.
NOVO pessimistit sanovat
- Tresiban vahva asema pitkävaikutteisen insuliinin markkinoilla ei ole riittänyt suojaamaan yhtiötä hintapaineelta Yhdysvalloissa Sanofin ja Lillyn kilpailun vuoksi. Biosimilaari-insuliinit ovat painaneet hinnoittelua kategoriassa vuodesta 2017 lähtien.
- Novon Victoza ja Ozempic ovat tehneet GLP-1:stä tärkeän osan yhtiön diabeteksen hoidon kasvusta, mutta suun kautta otettava GLP-1 Rybelsus on ottanut hitaammin jalansijaa, ja Lillyn äskettäin hyväksytty Mounjaro tarjoaa vahvaa kilpailua.
- Novon laihdutuslääke Wegovy tuli markkinoille hitaasti toimitusrajoitusten vuoksi, ja Lillyn laihdutuslääke Zepbound on profiililtaan ylivoimainen.
Tämän artikkelin on koonnut Johanna Englundh.
Kirjoittaja(t) ei omista tässä artikkelissa mainittujen arvopapereiden osakkeita. Lue lisää Morningstarin toimituskäytännöistä.
