Ennen tulosjulkistusta: Onko Nvidian osake ostamisen arvoinen?

Mitä odottaa Nvidian ensimmäisen vuosineljänneksen tuloksesta

Kiina, tullit ja geopoliittinen tilanne ovat etusijalla.

Nvidia ilmoitti 5,5 miljardin dollarin arvonalennuksesta H20-varastosta, joka koostuu Kiinaan tarkoitetuista tekoälypiireistä, koska Yhdysvaltojen asettamat rajoitukset ovat estäneet Nvidian näiden osien myynnin. Etsimme tietoa Nvidian tulojen laskusta Kiinan liiketoiminnan menetyksen vuoksi sekä seuraavista askeleista (jos sellaisia on) Kiinan liiketoiminnan pelastamiseksi.

Toisaalta Yhdysvaltojen sopimukset Saudi-Arabian ja Arabiemiirikuntien kanssa todennäköisesti lisäävät tekoälyn investointeja tulevina vuosina, ja etsimme tietoa myös näistä uusista kehityskuluista.

Sijoittajat odottavat edelleen tulosennusteen ylittävää neljännestä.

Nvidia on raportoinut tuloksensa neljännesvuosiennusteita paremmin ja antanut ennusteet seuraavalle neljännekselle FactSetin konsensusennusteita paremmin, vaikka nämä tulokset eivät ole yhtä vaikuttavia kuin tekoälyn alkuvaiheessa pari vuotta sitten. Konsensusennusteet näyttävät olevan Nvidian kasvun tasalla.

Tarjonnan rajoitukset rajoittavat edelleen Nvidian tulosta Yhdysvalloissa, ja pyrimme saamaan tietoa Kiinan liikevaihdosta ja tulevista haasteista, joita entistä tiukemmat rajoitukset voivat tuoda mukanaan.

Nvidia on paras tekoälyn tuntija.

DeepSeek ja huhut skaalautumislakien päättymisestä olivat kaksi teknologiaan liittyvää kehityskulkua, jotka herättivät epäilyksiä Nvidian näkymistä kyseisellä vuosineljänneksellä. Toistaiseksi kumpikaan ei kuitenkaan vaikuta merkittävältä haasteelta. Emme odota uusien teknologisten muutosten uhkaavan Nvidian neljännesvuosittaisia tuloja, mutta uskomme, että Nvidia hahmottaa tekoälyn kehityksen suuntaviivat paremmin kuin mikään muu alan yritys, minkä vuoksi arvostamme heidän näkemyksiään.

Arvioimme Nvidian käyvän arvon olevan 125 dollaria, ja annamme sille laajan taloudellisen vallihaudan.

Emme näe tällä hetkellä mitään riskejä Nvidian kilpailuetuun.

Olemme antaneet Nvidialle erittäin korkean käyvän arvon epävarmuusluokituksen, koska generatiivinen tekoäly on vielä suhteellisen alkuvaiheessa ja geopoliittinen tilanne hämärtää kuvaa hieman.

135 dollarin kurssi vaikuttaa meille hieman yliarvostetulta, mutta tunnustamme, että Nvidialla voi olla enemmän perustavanlaatuista nousupotentiaalia, jos Kiina ei enää ole niin suuri huolenaihe ja/tai ennustamme tekoälyn kysynnän kasvavan Yhdysvalloissa ja muualla pitkällä aikavälillä.

Nvidian osakekurssi

Nvidian käyvän arvon arvio

Nvidian osakkeet saavat meiltä kolmen tähden luokituksen, mikä tarkoittaa, että pidämme niitä nykyisellään oikein hinnoiteltuina suhteessa pitkän aikavälin käypään arvoomme, joka on 125 dollaria osakkeelta. Tämä vastaa noin 3 biljoonan dollarin markkina-arvoa. Oikeudenmukaisen arvon arvio perustuu vuoden 2026 tilikauden (päättyy tammikuussa 2026, eli käytännössä kalenterivuonna 2025) oikaistuun tulokseen, jolle sovellamme P/E-kerrointa 32, sekä vuoden 2027 tilikauden tulokseen, jolle käytämme P/E-kerrointa 26.

Sekä oikeudenmukainen arviomme että Nvidian osakkeen markkinahinta ovat vahvasti sidoksissa yhtiön datakeskus- (DC) ja tekoäly-GPU-liiketoiminnan näkymiin, niin positiivisiin kuin negatiivisiin. Nvidian DC-liiketoiminta on jo kokenut eksponentiaalista kasvua, nousten 3 miljardista dollarista tilikaudella 2020 jopa 115 miljardiin dollariin tilikaudella 2025. DC-liikevaihto on edelleen tarjonnan rajoittamaa, ja odotamme sen kasvavan lyhyellä aikavälillä tarjonnan laajentuessa.

Tilikauden 2025 lopussa (tammi 2025) Nvidian DC-liikevaihto oli 35,6 miljardia dollaria neljänneksellä, mikä vastaa 142 miljardin dollarin vuositasoa. Mallinnamme huhtikuun 2025 neljänneksen liikevaihdoksi 40 miljardia dollaria, mikä on linjassa yhtiön ohjeistuksen kanssa. Sen sijaan alennamme vuoden 2025 heinäkuun neljännesennustetta 44 miljardista 37,6 miljardiin dollariin, koska Nvidia on estetty myymästä H20-GPU:itaan Kiinan markkinoille. Tämän jälkeen ennustamme noin 4 miljardin dollarin kasvua per neljännes vuoden 2025 lokakuun ja vuoden 2026 tammikuun neljänneksillä, kun markkinoille saadaan lisää piirejä vastaamaan edelleen vahvaa tekoälykysyntää.

Lue lisää Nvidian käyvän arvon arvioinnista.

Nvidian taloudellinen vallihauta

Annamme Nvidialle laajan taloudellisen kilpailuedun sen grafiikkaprosessoreihin liittyvien aineettomien hyödykkeiden sekä yhä kasvavien vaihtokustannusten ansiosta. Näitä kustannuksia kasvattaa erityisesti yhtiön oma ohjelmistoekosysteemi, kuten CUDA-alusta tekoälytyökaluille, jonka avulla kehittäjät voivat hyödyntää Nvidian grafiikkaprosessoreita tekoälymallien rakentamisessa.

Nvidia oli varhainen johtaja ja suunnannäyttäjä GPU-prosessoreissa, jotka kehitettiin alun perin graafisen prosessoinnin siirtämiseksi pois tietokoneista ja pelikonsoleista. Sittemmin Nvidia on noussut selkeäksi markkinajohtajaksi erillisissä GPU-prosessoreissa, halliten yli 80 % markkinaosuutta Mercury Researchin mukaan.

Pidämme Nvidian johtavaa asemaa seurausta GPU-suunnitteluun liittyvistä aineettomista hyödykkeistä sekä niihin liittyvistä ohjelmistoista, kehityskehyksistä ja työkaluista, joita kehittäjät tarvitsevat työskennellessään näiden GPU-prosessoreiden kanssa. Viimeaikaiset innovaatiot, kuten säteenseurantatekniikka sekä tekoälytensoriydinten hyödyntäminen pelisovelluksissa, osoittavat mielestämme, että Nvidia ei ole menettänyt asemaansa GPU-markkinajohtajana.

Pikainen katsaus GPU-hintoihin sekä pelialalla että datakeskuksissa osoittaa, että Nvidian keskimääräiset myyntihinnat ovat usein kaksinkertaiset lähimpään kilpailijaansa, Advanced Micro Devicesiin (AMD), verrattuna.

Lue lisää Nvidian taloudellisesta vallihaudasta.

Nvidian taloudellinen vahvuus

Nvidia on erinomaisessa taloudellisessa kunnossa. Lokakuussa 2024 yhtiöllä oli 38,5 miljardia dollaria käteisvaroja ja sijoituksia, kun taas lyhytaikaisia ja pitkäaikaisia velkoja oli yhteensä 8,5 miljardia dollaria. Puolijohdevalmistajat pitävät tyypillisesti suuria käteisvaroja selviytyäkseen alan syklisyydestä. Laskusuhdanteiden aikana tämä tarjoaa niille puskurin ja joustavuutta jatkaa investointeja tutkimukseen ja tuotekehitykseen – kriittisiin osa-alueisiin kilpailuedun ja teknologisen etumatkan säilyttämiseksi. Nvidian maksama osinko on käytännössä merkityksetön sen taloudelliseen asemaan ja kasvunäkymiin nähden. Suurin osa osakkeenomistajille jaettavasta voitosta palautetaan osakkeiden takaisinostojen muodossa.

Lue lisää Nvidian taloudellisesta vahvuudesta.

Nvidian riski- ja epävarmuusluokitus

Annamme Nvidialle epävarmuusluokituksen "erittäin korkea". Mielestämme yhtiön arvostus nojaa vahvasti sen kykyyn kasvaa datakeskus- ja tekoälyliiketoiminnoissa, sekä positiivisten että negatiivisten kehityssuuntien kautta. Nvidia on tällä hetkellä alan johtava toimija tekoälymallien koulutukseen käytettävien GPU-prosessoreiden valmistuksessa, ja se on myös saavuttanut merkittävän aseman tekoälyn inferenssitehtävissä (eli mallien käyttövaiheessa ennusteiden tai tulosten tuottamiseen käytettävien sirujen markkinoilla).

Näemme useiden teknologiajohtajien pyrkivän haastamaan Nvidian aseman tekoälyekosysteemissä. On mielestämme väistämätöntä, että johtavat hyperscale-palveluntarjoajat – kuten Amazon AWS, Microsoft, Google ja Meta Platforms – pyrkivät vähentämään riippuvuuttaan Nvidiasta ja monipuolistamaan puolijohde- sekä ohjelmistotoimittajiensa valikoimaa, mukaan lukien omien ratkaisujen kehittäminen. Googlen TPU-sirut sekä Amazonin Trainium- ja Inferentia-sirut on suunniteltu nimenomaan tekoälyprosesseihin. Microsoft ja Meta ovat puolestaan ilmoittaneet kehittävänsä omia puolijohderatkaisujaan. Nykyisistä puolijohdevalmistajista AMD laajentaa nopeasti GPU-tuotevalikoimaansa palvellakseen näitä pilvipalveluyrityksiä, ja myös Intelillä on tekoälykiihdyttimiä, joiden kehittämiseen yhtiö todennäköisesti panostaa jatkossakin.

Lue lisää Nvidian riskeistä ja epävarmuustekijöistä.

NVDA optimistit sanovat

Nvidian GPU:t tarjoavat alan johtavaa rinnakkaisprosessointitehoa – ominaisuus, jota on perinteisesti hyödynnetty PC-peleissä, mutta joka on sittemmin laajentunut myös kryptovaluutan louhintaan, tekoälyyn ja mahdollisesti tulevaisuuden uusiin sovelluksiin.

Yhtiön datakeskus-GPU:t ja CUDA-ohjelmistoalusta ovat vakiinnuttaneet Nvidian aseman tekoälymallien koulutuksen johtavana toimittajana, alueella, jonka kysyntä kasvaa ennusteiden mukaan räjähdysmäisesti tulevina vuosina.

Nvidia laajentaa vahvasti asemaansa tekoälymarkkinoilla, ei ainoastaan toimittamalla alan johtavia GPU-prosessoreita, vaan myös siirtymällä yhä enemmän verkkoteknologioiden, ohjelmistojen ja palveluiden tarjoajaksi.

NVDA pessimistit sanovat

Nvidia on nykyään johtava tekoälypiirien toimittaja, mutta useat muut tehokkaat puolijohdevalmistajat ja teknologiajätit keskittyvät kehittämään omia piiriratkaisujaan.

Vaikka CUDA on tällä hetkellä johtava ohjelmisto- ja työkalualusta tekoälyn koulutukseen, monet suuret pilvipalveluntarjoajat todennäköisesti toivovat enemmän kilpailua tälle alalle. Mikäli markkinoille ilmestyy uskottavia avoimen lähdekoodin vaihtoehtoja, nämä toimijat saattavat siirtyä käyttämään niitä.

Nvidian pelikäyttöön tarkoitettujen GPU-piirien liiketoiminta on ollut historiallisesti suhdanneherkkää, riippuen muun muassa PC-kysynnästä sekä viime vuosina kryptovaluutan louhinnan vaikutuksista.

Tämän artikkelin on koonnut Gautami Thombare.

Kirjoittaja(t) ei omista tässä artikkelissa mainittujen arvopapereiden osakkeita. Lue lisää Morningstarin toimituskäytännöstä