Laskemme tanskalaisen tuulivoimayhtiö Ørstedin (ORSTED) osakekohtaisen käyvän arvion 540 Tanskan kruunusta 460 Tanskan kruunuun. Tämä päätös perustuu yhtiön 20. tammikuuta 2024 julkaisemaan alustavaan tulokseen, joka sisälsi 12,1 miljardin Tanskan kruunun (1,68 miljardin Yhdysvaltain dollarin) arvonalentumiskirjauksen Yhdysvalloissa sijaitsevista hankkeista.
Vuoden 2024 käyttökate oli ohjeistuksen ja arviomme mukainen.
Ørsted julkistaa lopulliset tuloksensa 6. helmikuuta ja saattaa päivittää keskipitkän aikavälin tavoitteensa ja rahoitussuunnitelmansa. Osake näyttää olevan merkittävästi aliarvostettu.
Ørstedin Morningstar-luokitus
- Käyvän arvon arvio: 460,00 DKK.
- Morningstarin epävarmuusluokitus: Keskisuuri
- Taloudellinen vallihauta: Ei ole
- Morningstar-luokitus: ★★★★★
Trumpin vihamielisyys merituulivoimaa kohtaan estää verohelpotukset
12,1 miljardin Tanskan kruunun arvonalentumiset vastaavat 80 % Yhdysvaltain merituulivoimaomaisuuden kirjanpitoarvosta. 4,3 miljardin Tanskan kruunun arvonalentumiset johtuvat Yhdysvaltain korkojen 75 peruspisteen noususta neljännellä vuosineljänneksellä. Korkojen lasku puolestaan voisi johtaa arvonalennuksen peruuntumiseen. 3,5 miljardia Tanskan kruunua on peräisin Ørstedin Yhdysvaltain offshore-vuokrauksen arvonalennuksesta, joka johtuu "markkinoiden epävarmuudesta".
Uskomme, että RWE (RWE) saattaa seurata esimerkkiä. Emme ota merenpohjan vuokrasopimuksia huomioon arvostuksessamme, joten tällä ei ole vaikutusta. Loput 4,3 miljardia Tanskan kruunua johtuvat Sunrise Wind -merituulivoimahankkeen lisäkustannuksista ja viivästyksistä, jotka ovat seurausta monopile-perustuksista, turbiinien asennuksen hitaammasta tahdista ja merellä sijaitsevasta suurjännitteisestä tasavirtajärjestelmästä.
Hankkeen odotetaan nyt valmistuvan vuoden 2027 jälkipuoliskolla, kun se aiemmin oli tarkoitus saada päätökseen vuosien 2026 ja 2027 välillä. Toisin kuin kahdella muulla arvonalennuksella, tällä on kassavaikutus, joten se vaikuttaa arvostukseemme. Lisäksi emme enää oleta, että Revolution Wind ja Sunrise Wind saavat inflaationvähennyslain mukaisen 10 prosentin bonusinvestointiverohyvityksen, kun otetaan huomioon Trumpin hallinnon vihamielisyys merituulivoimaa kohtaan.
Ørstedin osakekurssi verrattuna Morningstarin käyvän arvon arvioon
Lisää huonoja uutisia 6. helmikuuta
Ørsted laskee 6. helmikuuta todennäköisesti vuoden 2026 EBITDA-tavoitettaan 30-34 miljardiin Tanskan kruunuun. Analyytikomme ennustavat 27,5 miljardin Tanskan kruunun käyttökatetta, koska odotamme myös Revolution Windin, jonka on määrä aloittaa toimintansa vuonna 2026, viivästyvän vuodella. Ennustamme, että keskimääräinen liiketoiminnan kassavirta suhteessa nettovelkaan on 22 % vuosina 2025–2030 ja alhaisin 16 % vuonna 2026. Tämä on alhaisempi kuin Ørstedin tavoittelema 30 %:n tavoite ja 25 %:n tavoite, jonka S&P vaatii säilyttääkseen nykyisen BBB-luokituksen, joka saatetaan alentaa.
Kampanjassaan lupaamansa mukaisesti presidentti Donald Trump allekirjoitti merituulivoimaa vastustavan toimeenpanomääräyksen ensimmäisenä virkapäivänään 20. tammikuuta. Määräyksellä pysäytetään kaikkien uusien merituulivoimahankkeiden lupien myöntäminen ja poistetaan kaikki mannerjalustan merialueet tuulivoiman vuokrauksesta. Tämä ei vaikuta Ørstedin olemassa oleviin vuokrasopimuksiin, mutta niiden arvo laskee merkittävästi uusien hankkeiden lupien keskeyttämisen vuoksi. Tämä oli todennäköisesti keskeinen tekijä alaskirjauksen taustalla. Toisaalta rakenteilla olevat merituulivoimahankkeet, kuten Sunrise Wind ja Revolution Wind, saattavat toteutua.
Kirjoittaja(t) ei(vät) omista tässä artikkelissa mainittuja arvopapereita. Lue lisää Morningstarin toimituskäytännöstä.